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出品：上市公司探讨院
作家：君
12月23日晚间，旭杰科技考究裸露紧要金钱重组草案，拟以4787.42万元购买固德威执有的中新旭德47%股权。收尾本年6月末，中新旭德账面净金钱6507.53万元，禁受金钱基础法的评估值为10241.46万元，评估升值3733.94万元，评估增率为57.38%。
本次来去完成后，旭杰科技将平直执有中新旭德51%股权，中新旭德变更为上市公司的控股子公司，纳入吞并报表范围。
草案骄矜，本年上半年，中新旭德营业收入为1.13亿元，已晋升2023年营收总数，但本期营收大增的背后，关联销售占比超七成。此外，中新旭德成立于今一直处于失掉状况，累计净失掉达3118.65万元。
更遑急的是，光伏产业当今“内卷”严重，产能多余和价钱下行已成定局，全行业齐在保现款流“过冬”的大环境下，旭杰科技却逆势加码的合感性存疑。更并且这次重组见地多年巨亏，事迹又严重依赖关联方的情况下，却未配置事迹原意来保险中小投资者的利益。
见地集会三年失掉 关联来去销售占比超七成
中新旭德系旭杰科技、固德威和中新绿发合伙缔造的工生意散播式光伏电站投资开拓平台，三者分裂执股4%、51%和45%。公司向其提供EPC总承包干事，固德威供应配置电站所需的逆变器和轻质组件，建成并网的散播式光伏电站主要面向中新绿发子公司中新绿能销售。
中新旭德暗示，通过本次来去，公司光伏板块主营业务将从散播式光伏电站EPC业务进一步向产业链下流拓展，终了电站开拓、EPC施工、电站运营及销售等业务协同发展，久了与中新绿能等主要客户的业务协作关系，完善光伏建筑一体化的产业链布局。
但是，中新旭德自成立以来一直处于增收不增利的局面，且仍是集会三年失掉。2022年、2023年、2024年1-6月，中新旭德营业收入分裂为41.52万元、5336.79万元和11333.24万元，呈现高增长态势；分裂净失掉513.84万元、1512.34万元和1092.47万元，于今累计失掉3118.65万元。
同期，中新旭德事迹严重依赖关联方，其电站销售业务主要面向中新绿发子公司中新绿能。2023年、2024年1-6月，中新旭德向中新绿能转让光伏电站项方针收入分裂为4666.18万元和8754.66万元，占各期营业收入比例分裂为87.43%和77.25%。
重组完成后，中新绿发将成为旭杰科技的关联方，中新旭德与中新绿能之间的来去将组成上市公司的关联来去。
据《备考审阅敷陈》，本次来去完成后，公司2024年1-6月的营业收入将从3.41亿元降至2.89亿元，主要系公司为中新旭德光伏电站面目提供EPC干事，中新旭德纳入吞并范围后，关连收入对消所致。同期，公司关联销售占营业收入的比例将从0增至30.29%，关联来去占相比高的风险显耀高潮。
此外，2024上半年，公司将由盈转亏，净利润从747.61万元降至-1776.48万元，归母净利润从1070.14万元降至-741.45万元。
更遑急的是，高溢价收购这么一家频年失掉且关联来去风险极高的公司，旭杰科技却未条件来去对方作念出事迹原意。
逆势加码光伏 三季度营收净利大降
2020年7月，旭杰科技于北京证券来去所上市，原主营业务为建筑装置化的研发与遐想询查、关连预制部品的坐蓐与销售、施工安装以及工程总承包。
2022年起，旭杰科技在既有建筑装置化全历程处当事人营业务基础上，积极布局散播式光伏发电和光伏建筑一体化鸿沟。2022年3月，旭杰科技与中新绿能、固德威合伙缔造中新旭德，并为其提供散播式光伏电站EPC干事；2023年12月，公司缔造全资子公司苏州旭杰新动力科技有限公司，旨在进一步蔓延散播式光伏业务，尝试散播式光伏电站的投资运营。
2022年、2023年和2024年1-6月，旭杰科技散播式光伏鸿沟收入分裂为1608.33万元、32954.90万元和16574.52万元，毛利分裂为55.93万元、2473.77万元和2696.72万元，增长飞速，占主营业务收入和毛利总数的比例已达40%以上。
但是，跟着光伏业务的鼓励，旭杰科技盈利能力承压。2022年、2023年和2024年1-9月，净利润分裂为-3905.04万元、1241.76万元和-42.00万元，扣非后归母净利润分裂为-2685.04万元、572.78万元和240.70万元。
同期，旭杰科技“失血”严重。2021年、2022年、2023年和2024年1-9月，估量打算性现款流量净额分裂为-7038.30万元、977.89万元、-3239.82万元和33.13万元，统统净流出9267.1万元。
收尾本年9月底，公司账面资金8487.81万元，而短期借款、一年内到期的非流动欠债分裂为22042.54万元和2561.86万元，平直的资金缺口高达1.61亿元；金钱欠债率为74.82%，流动比率及速动比率分裂为1.2和1.13。本年1-9月，公司的利息支拨为1116.02万元，占扣非后归母净利润的比重为463.66%，短期偿债风险攀升。
更关节的是，产能多余和利润空间的压缩已成为光伏产业的主要挑战。
在曩昔数年中国光伏产业“踩满油门”全速限制化发展的大布景下，本年光伏制造端产量再创历史新高，1—11月，我国光伏新增装机达206.30GW，仍是接近2023年全年数据。而证实中国光伏行业协会的瞻望，本年我国光伏新增装机量有望达到230GW至260GW。
图源：wind，普华永说念
但是跟着高速扩产“竞赛”，产能多余的问题缓缓理解。2024年公共新增装机容量约400GW，而我国产业链各方法产能仍是保管在900-1200GW傍边的水平，即我国光伏产业供应远超公共装机需求。抛开特定时刻类型与欺诈场景的较高需求而言，产业链各方法产能多余和价钱下行已成定局。
在供需失衡的大布景下，光伏主产业链价钱遇到“腰斩”，产业链各方法企业生涯环境恶劣。2023年全年组件价钱跌幅超40%，硅料价钱跌幅超80%，其他方法价钱的跌幅也越过显耀。产业链价钱的快速下跌最终传导至末端EPC价钱，EPC报价渐渐迫临组件价钱底线。
其次，旭杰科技所处的下流EPC方法，尤其是散播式EPC，因其商场松散的竞争方式且时刻壁垒相对较低，成为光伏企业产业链拓展进度中的主要切入点。
因此，跟着光伏产业链一体化海浪的加快，公司若顽强加码光伏将面对更严峻的挑战。
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