民生证券股份有限公司王言海,张馨予近期对燕京啤酒进行筹商并发布了筹商请教《2024年三季报点评：销量跑赢大盘，盈利稳步擢升》，本请教对燕京啤酒给出买入评级，现时股价为10.5元。

　　燕京啤酒(000729)　　事件：2024年10月25日，公司败露三季报。2024年前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润128.46/12.88/12.61亿元，同比+3.47%/+34.73%/+45.68%。经测算，24Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润48.00/5.30/5.20亿元，同比+0.19%/+19.84%/+21.68%。　　销量跑赢大盘，U8保管精粹态势。2024年前三季度，公司营收同比增3.5%，量/价区分同比+0.48%/+2.97%，单三季度，公司营收同比握平微增，其中啤酒销量达114.2万千升，同比+0.17%，千升酒收入4202元，同比+0.03%。24Q3公司量增延续H1趋势，跑赢行业大盘（24Q3我国啤酒总产量整个1007.50万千升，同比-5.26%），同期吨价保握慎重，咱们估量主要系公司非现渠说念占比相对较高，因此销量受餐饮、夜场等现饮场景需求疲软影响较小，同期U8寰宇化策略握续鼓舞，包括漓泉1998在广西基地阛阓外剥夺份额，运行公司产物结构握续改善。Q3公司吨价增幅不昭着，咱们估量或与需求较弱配景下，啤酒销售旺季公司积极参预，货折有所加多关系。　　费效比擢升运行毛销差改善，盈利武艺稳步擢升。24Q3，公司千升酒老本同比-0.04%（24H1同比+1.62%），老本压力环比进一步改善，洽商到大麦等原材料价钱下行及翻新握续显效，估量啤酒业务吨老本改善幅度更大。24Q3公司毛利率基本握平，同比+0.04pct至47.99%，销售用度率同比-2.03pct至13.86%，体现出公司翻新后精益处治带来的费效比擢升，毛销差同比+1.99pct；处治/研发/财务用度率同比+1.81/-1.16/-0.15pct，全体保握沉静，税率同比-2.99pct。综上，公司24Q3扣非归母净利率10.84%，同比+1.91pct。　　结构赓续改善+翻新红利开释，握续看好公司利润率弹性。瞻望四季度，23Q4公司利润受一次性用度干预较大，同期翻新有望握续显效，估量公司有望实现减亏。近几年燕京通过推出U8大单品+翻新擢升规划效果，利润弹性在板块内具备昭着阿尔法，无论是U8的成长速率已经翻新落地后各项财务商酌在报上层面的显耀优化都在握续罢了其改善和成长逻辑。瞻望畴昔，U8寰宇化策略仍有较大空间，漓泉1998凭借产物力和较好的渠说念推力在广西基地阛阓临近亦积极拓展份额，且公司整合中低档产物线夯实塔基，产物组合有望更趋良性发展，运行公司量价皆升、份额规复。同期公司还将坚握强化组织、擢升东说念主效、优化供应链，看好公司利润率弹性。　　投资提出：基于大单品握续寰宇化以及公司翻新深化，咱们估量2024-2026年公司营收151.67/160.54/169.12亿元，同比增长6.7%/5.8%/5.4%；归母净利润区分为10.55/14.17/17.77亿元，同比增长63.7%/34.3%/25.4%；现时市值对应PE区分为28/21/17x，保管“推选”评级。　　风险指示：原材料价钱高涨超预期、啤酒高端竞争加重、食物安全问题等。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据打算，华创证券欧阳予筹商员团队对该股筹商较为深刻，近三年预测准确度均值高达84.66%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9.8亿，把柄现价换算的预测PE为30。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级24家，增握评级7家；以前90天内机构方向均价为12.35。

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