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低轨卫星互联网凭借部署于近地轨说念的盛大卫星，在实现众人无缝遮盖的同期概况减少通讯时延，因此，低轨卫星互联网在消耗级通讯、军事规模等规模均有雄伟的应用场景。同期，以卫星互联网等为代表的营业航天产业已成为航天堂度珍重国度安全和鼓舞航天产业发展的进军抓手，甚而是赋能科技、文化和经济发展的新效率点，手脚新质坐褥力的代表产业，其发展具备进军酷好酷好。频年来，我国出台了一系列政策救济卫星互联网产业的发展，营造有益于卫星互联网产业的发展环境，并在鼓舞政府与社会成本合作、阐扬行业驾御部门责任、鼓舞营业航天法律环境诞生等方面作念出积极致力。同期，可回收输送火箭时期有望加快实现，大幅缩短卫星互联网诞生成本。

在刻下低轨卫星互联网加快诞生，以及高通量卫星时期的发展促使卫星互联网通讯的性能大幅提高和用户成本快速下落的布景下，众人卫星互联网产业发展还是进入了快车说念，列国竞相布局。

（1）卫星互联网系统组成

从产业方面来看，咱们觉得，一方面，卫星互联网系统的组成，践诺上与传统卫星通讯系统联系开荒一样，另一方面，也与传统大地互联网产业的组成部分一样。因此咱们觉得，从践诺上看，卫星互联网实质上是一种在卫星通讯基础上建立的一种进军繁衍应用，是航天产业中的卫星应用与互联网的交叉交融规模。

卫星互联网系统主要包括空间段、大地段和用户段三部分。其中，空间段主要指散播天际的通讯卫星组成的卫星星座（具有一样功能的卫星散播在并吞轨说念或者多个轨说念面上，按照事前计较的散播律例运行，相邻卫星之间可通过透明转发、星上处理以及星起程由等时期实现数据传输，总共这个词空间段卫星互相相助而变成“一张网”的收集系统）；大地段手脚卫星互联网系统的进军组成部分，由运控中心和信关站组成，主要完成卫星星座的解决、业务处理、收集运维解决等功能，同期负责卫星互联网系统与其他系统的互联互通；用户段则主要由各样卫星互联网结尾组成。凭据卫星互联网系统中的空间段（通讯卫星）高度，不错分为高轨卫星互联网以及低轨卫星互联网两大类，高、低轨卫星互联网系统性能野心的对比如下表所示。不错看出，高轨卫星互联网在应用成果、卫星寿命、空间设施成本、结尾成本等方面均具有较大上风，而低轨通讯卫星互联网的上风则主要在于在复杂地形明白通讯的能力及传输时延低（及时性强）上，在部分应用规模具有上风。

（2）卫星互联网产业发展近况

①众人发展情况

若是将早期的卫星互联网行状限度扩大到语音通讯行状，卫星互联网星座的发展历史最早不错回顾到20世纪80年代末摩托罗拉公司发展的铱星（Iridium）系统。卫星互联网的发展历程有别于卫星导航及卫星遥感，近30年来卫星互联网星座诞生的参与主体主要所以盈利为目的的营业企业。卫星互联网系统发展的三个阶段如下图所示。

国际卫星互联网方面，国表里几大卫星互联网宽带卫星星座放射情况如下表所示，其中，国际企业中的SpaceX与OneWeb公司的低轨卫星互联网星座筹划的规模较大，且程度较快，还是进入到了应用组网阶段，相配是SpaceX的Starlink，已累计放射卓绝7000颗。

2024年9月26日，SpaceX布告，星链当今在110个国度领有约400万客户，高于5月的300万和2023年12月的230万。夏威夷航空的飞机已全部部署星链，好意思联航的全部航班也将竖立星链。

凭据国际电信定约（ITU）卫星频率及轨说念使用权收受“先登先占”原则，提交肯求后的7年内必须放射第一颗卫星，9年内必须放射总额的10%，12年内必须放射总额的50%，14年内必须全部放射完成。当今众人主要卫星互联网星座放射完成率如下表所示。由此可见，Starlink与Oneweb的星座放射进展当今在众人主要低轨卫星互联网星座诞生中处于率先地位，具备了提供营业化应用的基础，而其他多国的星座诞生存划仍处于诞生早期阶段。

应用方面，国外星链完成卫星视频通话实验，众人卫星互联网商场陆续扩容。近期，Space X初度通过Starlink收集（星链）完成卫星视频通话的实验，SpaceX筹划本岁首始提供D2D文本行状，并权衡在2025年膨胀到语音、数据和物联网行状。据SpaceX官网先容，直连手机业务可与现存手机配合使用，无需革新硬件、固件或特殊应用措施，便能实现“无缝看望文本、语音和数据”。

②国内发展情况

2020年4月，卫星互联网被国度发改委端正为“新基建”信息基础设施之一后，商场对我国卫星互联网的具体诞生永远保持了较高的温雅。频年来以中星系列为代表的高轨卫星互联网已基本完成组网，低轨卫星互联网星座的诞生也已拉开序幕。

当今，国内卫星互联网主要通过低轨星座组网以及高轨星座组网两种道路实现。

1）低轨卫星互联网

国内低轨卫星互联网的诞生主要以小卫星或渺小卫星为主，除了国度队还有较多民营企业参与其中，如星河航天、上海垣信等。由于邻近频率间的卫星星座会产生信号插手，按照频谱资源先用先得的国际通例，刻下宇宙列国合手紧诞生低轨卫星互联网的一个进军原因即霸占频率。低轨卫星互联网方面，空间基础设施诞生已进入时期考证阶段，2023年以来，国内低轨卫星互联网星座诞生名目正冉冉启动。

2024年10月10日，在西昌卫星发掷中心，长征三号乙输送火箭焚烧升空，随后奏效将卫星互联网高轨卫星03星精确送入预定轨说念，放射任务取得圆满奏效。当今，我国已在2023年4次奏效放射卫星互联网时期测验卫星，2024年以来，我国奏效也已放射高轨卫星01星、02星，以及中轨宽带卫星聪惠天网一号01星（A/B）。以上均显露出我国卫星互联网诞生进程有望迎来提速，而将来追随各卫星互联网星座负责诞生的初始，卫星互联网空间基础设施诞生联系上市公司的事迹也将有望迎来终了。

我国卫星互联网近期放射情况汇总如下表所示。

其他星座诞生方面，2024年10月15日，长征六号改输送火箭在太原卫星发掷中心焚烧升空，随后奏效将千帆极轨02组卫星送入预定轨说念，放射任务取得圆满奏效。这是“G60星链”（千帆星座）的第二次放射。此前，2024年8月6日，千帆星座首批18颗营业组网卫星在太原卫星发掷中心搭乘长征六号改输送火箭顺利放射升空。

千帆星座“G60星链”是2023年7月25日上海市松江区委布告在新闻发布会上建议的低轨宽频众人多媒体卫星星座。凭据计较，千帆星座权衡本年将完成108颗卫星放射，一期放射1296颗卫星（第一阶段筹划到2025年底实现648颗星提供区域收集遮盖，到2027年提供众人收集遮盖），将来将打造超1.4万颗低轨宽频多媒体卫星的组网。

10月8日，上海市松江区东说念主民政府发布了《松江区营业航天和空间信息产业卫星互联网细分赛说念高质地发展行动筹划（2025-2027年）》。该筹划建议了到2027年，松江区营业卫星批量化智造能力达到300颗/年，在轨运营卫星数目达到600颗驾驭，卫星互联网产业规模达到100亿元驾驭，联系企业总额达到100家驾驭，其中“链主”企业达到3家以上的主义。

当今，我国还是建议的巨型卫星星座筹划主要有GW星网、千帆星座以及鸿鹄星座，具体情况如下表所示。

综上可见，伴跟着千帆星座首批卫星的放射，我国低轨卫星互联网空间基础设施规模迎来进一步推论，我国卫星互联网商场或将加快提高。而商场化生动上风将有助于我国低空互联网诞生程度提速，将更聚焦于政府、企业以及消耗端，其国表里商场拓展及组网程度值得要点温雅。

2）高轨卫星互联网

我国航天科技集团已在GEO放射了中星16号、亚太6D卫星、中星19号、中星26号等高通量卫星。由航天科技集团所属上市公司中国卫通已建成首张完好意思遮盖我国国土全境及“一带一起”共开国度沿线要点区域的高轨卫星互联网，为高轨卫星互联网陆续拓展航空、帆海卫星互联网应用商场奠定了基础。航空互联网方面，公司已完善了Ka高通量卫星机载收集部署，实现国内绝大部分航路的遮盖，建成航空互联网详细信息行状平台，具备撑持多航司、多机队智能应用的行状能力，机载商场开拓取得冲破，开启国内首个Ka卫星互联网机队改装和试运营。海洋互联网方面，中国卫通子公司鑫诺公司的“海星通”高通量卫星海洋行状产物众人网能力不休膨胀，实现了大洋洲、南好意思要点区域遮盖和扩容，新增高价值商船及远洋渔船超百艘，在网船舶数目稳步增长。

由此可见，我国在高轨卫星互联网已进入空间基础设施诞生阶段，且已在部分航空互联网、海洋互联网等规模有所应用，咱们觉得，短期内，我国高轨卫星互联网诞生锻真金不怕火度要高于低轨卫星互联网产业，且成本低于低轨卫星互联网，有望在高清（及超高清）卫星电视播送等传统卫星通讯应用规模，以及航空互联网、海洋互联网、济急规模等卫星互联网新兴规模的商用商场上实现快速拓展。而低轨卫星互联网产业的发展将主要由“国度队”统筹计较建立，以霸占轨说念资源及频谱资源需求驱动，而部分营业化赫然的卫星互联网卑劣商场拓展或将主要由较为锻真金不怕火的高轨卫星互联网时期道路进行拓展。

另一方面，卫星互联网有望成为6G的进军时期旅途之一，卫星互联网与大地通讯产业交融可能为行业带来新商场空间。凭据IMU《6G收集架构愿景与缺欠时期权衡白皮书》，在6G期间，天基（高轨/中轨/低轨卫星）、空基（临空/高空/低空翱游器）等收集将与地基（蜂窝/WiFi/有线）收集深度交融，组成一张空六合一体化收集，不仅概况实现东说念主口常驻区域的常态化遮盖，还概况实现偏远地区、海上、空中庸国际的广域立体遮盖，讲理地表及立体空间的全域、全天候的泛在遮盖需求，实现用户随处随时按需接入。咱们觉得，卫星互联网加快诞生进程以及6G期间的到来，有望为卫星通讯商场带来新的增量空间。

③卫星互联网商场空间测算

从需求端来看，卫星互联网产业细分商场具体不错分离为航空卫星互联网、海洋卫星互联网以及直连出动结尾商场。详细咱们对我国2024-2030年卫星通讯各细分规模商场的测算斥逐，有如下论断：

卫星通讯开荒2026年商场规模有望达到148亿元，2023年有望达到242亿元，2024-2030年复合增速约15%，其中，传统通讯开荒依然占比最大，但航空、航洋卫星互联网以及新兴消耗级直连卫星通讯规模增速更快。

卫星通讯行状2026年商场规模有望接达到142亿元，2030年有望达到217亿元，2024-2030年复合增速达17.5%。其中，航空、航洋卫星互联网以及新兴消耗级直连卫星通讯规模增速较快。

（3）发展判断与投资建议

卫星互联网应用产业链主要为大地开荒和运营商组成，联系上市公司散播情况如下图所示。

从卫星通讯产业链卑劣行状端企业中国卫通2024年前三季度的事迹进展来看，收入增速延续了2023年全年的增速水平，仍在个位数波动，响应出卫星通讯产业的应用端商场空间仍尚未迎来赫然变化。中国卫通前三季度归母净利润有所增长，主要系2024年上半年阐明卫星保障理赔收入，导致归母净利润有所增长；然则，中国卫通Q3单季度归母净利润（0.74亿元，-46.80%）出现较大幅度下滑，主要系本期境外业务收入、摊销膨胀C频段卫星转发器赔偿以及资金收益均出现减少。当今，咱们觉得，我国低轨卫星互联网空间基础设施诞生仍处于早期阶段，高轨卫星互联网卑劣应用以及传统卫星通讯卑劣商场应用商场仍有待开发。

全体来看，卫星互联网板块蕴含着宽敞价值投资契机，咱们的具体不雅点如下：

①卫星制造方面

1、要点温雅与“国网”、“G60”星链等大型星座具有配套合作关系的企业。我国卫星互联网处于空间基础设施诞生的初期阶段，追随星座步入快速诞生组网阶段，与其联系的制造配套单元有望迎来订单的落地与事迹的快速提高。

2、要点温雅通讯小卫星制造产业链上还是具有一定批坐褥的配套企业或总装企业收入与利润规模的提高。在通讯小卫星中有用载荷、斥逐系统、电源系统以及测控系统的配套企业中，温雅还是具有低成本及产业化能力的企业，或具有较高时期水平（毛利率较高），正处于产业化历程中的企业。

3、大地开荒企业方面，要点温雅卫星通讯大地结尾规模中具有产业化能力和低成本上风的企业、或在部分规模具有高时期壁垒，通过扩产加强产业化能力的企业。卫星通讯大地结尾规模中具有产业化能力和低成本上风的企业在商场拓展上将具有更多先发上风和竞争上风。在部分规模，具有高时期壁垒，通过扩产加强产业化能力的企业在事迹上有望进展出更高的弹性，以及对高估值更强的消化能力。

②卫星应用方面

1、传统应用规模，济急通讯与直播电视等应用权衡会守护结识增长。频年来，国度有望加大高通量卫星济急通讯应用系统诞生插足，联系卑劣济急通讯行业系统集成需求有望冉冉开释。同期直播卫星电视节目高清超高清化发展对直播卫星的带宽使用需求也将陆续的快速增长，卑劣卫星运营企业有望受益。

2、航空及海洋互联网商场是在我国卫星互联网应用商场中有望率先得到拓展应用的规模，有望为联系运营商带来事迹增长提速驱能源。由于我国“十四五”期间，空间基础设施已取得一定进展、且营业步地更为锻真金不怕火的高轨卫星互联网规模商场权衡会率先得到快速发展。

3、温雅手机以及汽车直连卫星对传统卫星通讯应用商场浸透率的加快作用。消耗级卫星通讯结尾的实施，有望进一步拓展卫星通讯在消耗者端的应用。卫星通讯行状商场空间的拓展进程卫星通讯开荒结尾企业事迹增长能否陆续终了的中枢。不错陆续温雅各手机制造商对卫星通讯功能的集成情况、天通一号网盛开客户数目、汽车直连卫星普及进展等。

4、温雅6G诞生进展对卫星通讯产业带来的需求空间影响。卫星通讯是6G期间实现空六合一体化收集的必要组成部分，即实现偏远地区、海上、空中庸国际的广域立体遮盖，讲理地表及立体空间的全域、全天候的泛在遮盖需求，实现用户随处随时按需接入。追随卫星互联网加快诞生进程以及6G期间的到来，卫星通讯与大地通讯产业交融可能为行业带来新商场空间。

中航证券经营所由五次获取新钞票机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，效率打造总量经营引颈，以军工、硬科技为代表的计策新兴产业链投研体系，并要点遮盖部分大消耗行业。

经营所领有近二十东说念主的军工行业经营团队，还包含宏不雅策略、科技电子、 先进制造、新材料、新能源、农林牧渔、非银金融、社服、医药生物共11个经营团队。主要业务地点包含：投研行状（行状于一、二级商场机构客户）；指数产物翻新研发；企业计策计议、协助投行名目承揽等。

王宏涛（证券执业文凭号：S0640520110001），中航证券航空航天首席，毕业于中国航天科工集团第二经营院第二总体想象部，翱游器想象专科博士。曾从事航天装备总体想象地点经营，肃肃国表里各样航天整机及主要分系统想象旨趣，对我国航空航天各军用武器开荒行业有较深化了解。

方晓明（证券执业文凭号：S0640522120001），中航证券航空航天首席，清华大学工程力学与航天航空专科学士、经济学专科双学士，航天航空学院翱游器想象专科硕士；具备两年军工行业股权投资告戒，温雅航空航天规模。

宋浩田（证券执业文凭号：S0640524100001） ,中航证券经营所军工行业分析师，北京航空航天大学航天工程专科学士，能源与能源专科硕士，法国国立民航大学，国际航空经济解决专科硕士；具备三年航天产业总体部门责任阅历，对军事智能化规模有较深化经营，肃肃国表里无东说念主系统与军用仿真产业链。

songht@avicsec.com

王绮文（SAC执业文凭号：S0640524010001），中航证券军工行业分析师，香港城市大学商务资讯系统理学硕士，从事军工测试类公司经营。

wangqw@avicsec.com

王菁菁（证券执业文凭号：S0640518090001），中航证券军工行业分析师，英国萨里大学金溶解决理学硕士，具备军工产业从业布景，肃肃武器装备科研坐褥体系，从事刀兵、兵装联系规模经营。

wangjj@avicsec.com

王玉茜（证券执业文凭号：S0640524050001），好意思国东北大学国际商务硕士，具有买方告戒，肃肃宏不雅策略及多行业，主要遮盖航空航天等产业。

wangyx@avicsec.com

滕明滔（证券执业文凭号：S0640123070037），中航证券经营所军工行业经营助理，北京航空航天大学表面经济学硕士，主要遮盖卫星产业联系公司。

tengmt@avicsec.com

严慧（证券执业文凭号：S0640123080006），中航证券经营所军工行业经营助理，北京航空航天大学翱游器想象专科硕士，航天院所总体想象部产业布景，主要遮盖导弹，通讯卫星等规模。

闫天路（证券执业文凭号：S0640123040011），中航证券经营所军工行业经营助理，爱丁堡大学信息学硕士，主要遮盖航空、低空经济产业联系公司

yantl@avicsec.com

宋翰生（证券执业文凭号：S0640124040001），中航证券经营所军工行业经营助理，墨尔本大学信息系统专科硕士，主要遮盖航空、民机、航发规模及联系上市公司。

songhs@avicsec.com

证券经营敷陈称号：《军工行业2025年投资策略：今朝更悦目》

对外发布时分：2024年12月9日

（转自：中航军工经营）