开头：广发证券接头

本轮杠杆率上行主要为债务表现，产出走弱，不同于以往，刻下看来，宽松周期预期将大要率督察，把柄Wind，2024年10月份PPI同比为-2.9%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而训导看PPI与TTM形状GDP增速高度关系，从上至下看，职权市集上行弹性更大。

主要论断

最近5个往复日，科创50指数涨2.17%，创业板指跌1.15%，大盘价值跌0.08%，大盘成长跌0.74%，上证50涨0.40%，国证2000代表的小盘跌1.70%，通讯、电子市集发扬靠前，房地产、轻工制造市集发扬靠后。

风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，职权与债券金钱隐含收益率对比，历史数次极点底部该数据均处在均值上两倍轨范差区域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市集飞速反弹，2024/01/19办法4.11%，自2016年以来第五次进取4%。抵制2024/12/20办法3.40%，两倍轨范差范围为4.64%。

估值水平，抵制2024/12/20，中证全指PETTM分位数53%，上证50与沪深300别离为59%、48%，创业板指接近16%，中证500与中证1000别离为33%、36%，市集静态估值相对历史总体处于相对较低水平。

长周期看深100指数工夫面，深100工夫面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的援手无论时辰与空间看齐比较填塞，关心底部进取周期的可能。

从上至下债务周期视角看，把柄Wind，2024年10月份宏不雅杠杆率同比增速预测为12.3%，Wind一致预期数据知道，按照开销法拆解至月度，2024年10月份TTMGDP同比增速预测3.9%，分子端总债务预测9.2%，政府端杠杆率同比增速由6.3%降至5.9%，住户端杠杆率同比增速由-0.5%升至-0.4%，企业端杠杆率同比增速由7.1%降至6.8%，从历史周期看，杠杆率上行周期不绝为20个月，由于本轮杠杆率上行主要为债务表现，产出走弱，不同于以往，刻下看来，宽松周期预期将大要率督察，2024年10月份PPI同比为-2.9%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而训导看PPI与TTM形状GDP增速高度关系，从上至下看，职权市集上行弹性更大。

资金往复层面，最近5个往复日，ETF资金流出16.02亿元，融资盘5个往复日减少约120.7亿元，两市日均成交15060亿元。

市集极点情况模子可能失效。日期效应和宏不雅因子事件由历史数据回测获取，PPI同比数据判断市集走势的论断是基于历史数据得出的，市蚁集构及往复行为的改动可能使得策略失效，安宁抵制风险。因为量化模子的不同，本领略提议的不雅点可能与其他量化模子得出的论断存在各别。

正 文

一、市集发扬纪念

本领略中，本期指2024年12月16日—2024年12月20日的往复日，本文所少见据均开头于wind数据。

（一）市集涨跌之结构发扬

（二）市集涨跌之行业发扬

二、市集与行业估值

（一）市集估值趋势

沪深300的PE为13倍，位于历史48%分位，创业板指的PE为34.1倍，位于历史16%分位。

注：本领略所用PE数据均指PE（TTM）。

（二）行业估值变动追踪

从行业指数看，PE_TTM距离其历史底部估值的最近的，别离是电力建造、好意思容照料、食物饮料、通讯、有色金属。

三、A股市集情感追踪

（一）新高新低比例办法

（二）行业估值变动追踪

（三）基金仓位

普通股票、偏股搀和、均衡搀和、无邪确立，历史仓位中位数在60%以上，剔除聚拢，与中证800指数转头仓位，基金范围加权，反应合座职权基金仓位。

（四）ETF范围变化

主流ETF资金流本期估算处于净流出情景，累计范围为16.02亿元傍边。

职权ETF可细分为宽基、行业、主题等类型，本领略的ETF分类神志参照了Wind。

把柄Wind，当期职权类ETF接洽范围为29178.96亿元，比较于前一期减少了831.61亿元。其中宽基ETF和主题ETF范围较大，别离为22082.64亿元和4314.56亿元。比较于前一期，策略ETF增多了48.33亿元，作风ETF减少了0.50亿元，行业ETF减少了71.36亿元，主题ETF减少了155.45亿元，宽基ETF减少了647.05亿元。

细分行业方面，通讯建造、煤炭等行业范围增长较多，半导体、电工电网等行业范围缩减较多。

（五）期权成交量看涨看跌比

上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个往复日低于60日布林通说念上轨，该模子合计蓝筹股短期不存在超卖风险。

（六）市集往复活跃度

往复活跃度看，谈判解放流畅股本后的市集换手率，以不雅察真确往复换手情况。

四、多维视角看市集

（一）宏不雅因子事件

宏不雅因子的变化体现了经济在周期内的变动，是以股市、债市、巨额商品的变化趋势与宏不雅因子的变化趋势密切关系。在宏不雅因子的取舍上，咱们从多个角度来谈判，对市集影响比较大的宏不雅因子主要包括货币计策、财政计策、流动性、通胀水平以过头他经济办法。

咱们尝试期骗宏不雅因子在最近一段时辰内的走势手脚当年金钱趋势判断的依据，咱们界说四类宏不雅因子事件(短期高下点、贯穿高潮下落、创历史新高新低、因子走势回转)来发扬宏不雅因子的走势，并从历史上寻找有用因子事件——即关于金钱当年收益率影响较为显贵的因子事件。

咱们取舍历史均线，将宏不雅因子走势分为趋势上行和趋势下行，然后统计历史上宏不雅办法趋势关于金钱当年一个月收益率的影响，筛选在宏不雅办法处于不同的变化趋势下，平均收益存在显贵各别的金钱。刻下宏不雅因子趋势对职权市集的影响如下表所示。

（二）年头于今个股发扬统计

（三）风险溢价

（四）指数超买超卖

（五）融资余额

从市集融资数据不雅察，近5个往复日融资余额接洽减少约120.7亿元。

（六）债务通胀周期下的职权市集

GFTD模子和LLT模子历史择时收遵循为80%傍边，市集波动不细则性下模子信号存在失效可能。日期效应和宏不雅因子事件由历史数据回测获取，PPI同比数据判断市集走势的论断是基于历史数据得出的，市蚁集构及往复行为的改动可能使得策略失效。因为量化模子的不同，本领略提议的不雅点可能与其他量化模子得出的论断存在各别。