（原标题：航天军工表现强势 六大公募把脉后市）

航天军工板块，正成为近期商场温煦焦点。

10月15日，随着“千帆星座”第二批组网卫星的到手辐照，“千帆星座”在轨卫星数目增至36颗。与此同期，在多重音书刺激下，航天军工板块近日表现出较强的抗跌性，部分个股出现逆势大涨。

航天军工行业是否迎来回转？高潮有基本面扶助吗，照旧题材炒当作主？哪些细分鸿沟值得温煦？对此，中国基金报记者采访了六位基金司理，分别为：

鹏华基金量化及养殖品投资部副总司理、基金司理陈龙

南边军工雠校基金司理邹承原

广发百发大数据价值混杂基金司理杨志栋

国泰军工ETF基金司理艾小军

汇丰晋信双核策略基金司理韦钰

中航军民交融精选基金司理韩浩

这些基金司理默示，近期群众地缘政事形式日趋复杂，行业基本面走好，助力军工板块行情高潮。若阐发基本面订单拐点出现，股价将有可能迎来较为彰着的高潮空间，中期出路值得期待。不外，投资者布局也要温煦国外地缘景色、宏不雅经济环境等身分。

多身分助力航天军工表现强势

中国基金报记者：近期航天军工为何能够连城之璧？

艾小军：近期商场回暖主要受益政策带来的商场信心，阅历商场短期大幅高潮之后板块出现分化，前期涨势过快的板块诊疗幅度也大，军工板块前期涨幅相对滞后，近期表现出色，主如果因为群众地缘政事形式日趋复杂重复、国内系列事件催化重复行业基本面趋势向好。

群众地缘政事形式日趋复杂，助力军工板块行情高潮。第一，中东垂危景色加重。第二，韩朝联系垂危。

基本面订单运转逐步复原，国防军工行业正在迎来V形回转态势。航空航天等主要所在的部分订单依然运转逐步复原，近期景气度会从下流运转进取游传递，行业举座现款流和营收行将转好，四季度或迎来“十四五”内相应需求更新。面前商场不雅点以为三季报前后或是最好建树时点，从近期军工ETF资金流入情况来看资金有加速进场建树军工板块的趋势。

韦钰：本轮商场反弹以来，军工板块的表现较为卓著。数据夸耀，以9月18日到10月17日当作统计区间，中证800指数高潮20.37%，而中信国防军工指数高潮28.66%，相对收益彰着。这主要由于以下两点身分：

一、行业窘境回转预期强化。从航天以及航空等行业细分所在不雅察到，前期对军工行业变成压制的身分依然接近尾声。

二、军工自己相通是商场上行期里弹性较高的品种，面前商场风险偏好加速晋升，资金对短期不利身分容忍度提高，愈加良好中恒久成长逻辑，军工愈加受益。

陈龙：从昨年下半年运转的这轮军改逐步参加尾声，从本年二季度运转，部分子鸿沟的订单不息运转复原，部分上游企业也发布了配套订单公告，给板块带来了结构性行情。随着航空鸿沟重磅订单的行将落地，国防军工也在四季度阐述迎来了本轮订单的拐点，从而股东扫数板块走出Beta行情。

杨志栋：9月24日以来，受宏不雅经济政策刺激影响，A股张开一波高潮行情。在国庆节前后的商场回升经过中，航天军工板块因与宏不雅经济的关联性相对较弱，走势以奴婢大盘指数为主。

军工表现强势，一方面是从宏不雅经济政策出台，到商场预期诊疗，再到体面前经济基本面上，都需要一定时候。在此工夫，顺周期类板块回调彰着，军工所属的科技类板块相对强势。另一方面，军工板块走强，也有外部地缘政事风险与国外形式变化的催化效应。

邹承原：党的二十大评释指出“国度安全是民族陈说的根基”“按期完了建军一百年勇猛办法，加速把东谈主民戎行建成天下一流戎行，是全面建设社会主义当代化国度的策略条款”。相对其他行业而言，国防军工行业起到了国度安全基石的作用。我国的国防预算增速也一直保管在合理的区间。

韩浩：在面前大盘诊疗的配景下，航天军工能够连城之璧、保持强势的原因主要在于宏不雅环境的回暖以及基本面逻辑的记忆。尽管前期国防军工板块奴婢商场情谊波动而高潮，但随着增量资金逐步淡出以及商场情谊记忆感性，后续行情更可能基于行业自身的基本面变化。如果订单周期拐点得到阐发，那么国防军工有望迎来第二波主升浪。此外，国外地缘形式垂危晋升了对国防军工的温煦度，也可能是扶助该板块表现的一个要紧身分。

军工板块处于历史低位

具备一定进取空间

中国基金报记者：近几年，航天军工板块持续诊疗。如何看待近几年该板块举座表现？面前举座估值情况如何？

艾小军：利空出尽，否去泰来。军工指数往常呈现出“三年上三年下”的周期端正，军工行业自2021年以来走势相对疲软，面前参加行业诊疗周期的尾声。此外，8月底以来利空不竭出尽，行情和股价表现依然反应了行业基本面。

军工板块处于历史低位，具备一定进取空间。尽管近期行情演绎带动估值显贵晋升，但估值分位约40%，具备一定晋起飞间。横向对比，国防军工板块从估值高位回落，而在历史较万古候内居于估值水平较高的板块之一；纵向对比，面前军工指数估值处于2020年以来的第四个底部区间，估值具有一定晋起飞间。接头到基本面潜在复原预期，当下时点具备较强建树价值。

韦钰：从往常五年维度的估值水平来看，国防军工（申万）PE-TTM为57.89倍，面前分位数为60.63%。但由于国防军工事迹有较大下滑，PE角度存在一定进程失真表象，PB角度军工面前估值仍处于中低水平。

陈龙：复盘历史上这轮行情，国防军器用有一定的周期属性，而且基本上是随着五年筹划来。而近期随着各鸿沟的订单逐步落地，咱们又站在了新一轮景气上行周期的开始。当下，非论是板块的估值水平，照旧主动偏股型基金在国防军工板块的建树比例，都处于历史极低或较低分位数，这意味着随着景气度的回转，板块明天也具备较大上行弹性。

杨志栋：军工板块近几年回调幅度较大，一方面是行业景气度有所下降，另一方面也因为2021年成气高点对装备空间有所透支、对合规严谨性有所薄情的影响。面前军工行业的估值，对应本年市盈率处于上游的企业在二三十倍控制，对应行业平时现象下的估值则更低。

邹承原：追忆过往，据万得数据夸耀，2021年12月至2024年9月20日，中证军工指数着落43.48%。限度2024年10月18日，中证军工市盈率TTM为61.13倍，十年期历史分位值为40.98%，中位值65.18倍，契机值54.89倍。而本轮高潮启动前，限度9月20日，中证军工市盈率TTM为49.34倍，中位值65.18倍，契机值54.89倍。

瞻望明天，咱们以为：第一，应该坚忍看好国防军工鸿沟的建设与发展出路。第二，面前估值高于万得数据夸耀的契机值，但低于往常十年的中位数，股价短期有波动是平时的，但出路是光明的。第三，国防军工板块的涨跌是繁密身分综配合用的遵守，板块历史事迹表现及估值仅可当作参考目的之一，不不错偏概全。

韩浩：2020年6月至7月工夫，国防军工行业阅历了一轮主升浪行情，这主要收货于那时商场关于国防军工企业订单增长的乐不雅预期。但是，在接下来的时候里，随着财报压力走漏，戎行雠校加上国外地缘政事景色趋于圣洁，投资者情谊降温，导致该板块参加诊疗阶段。面前举座估值水平处于历史近5年中位数近邻，处于合理区间。

以“基本面回转”预期为扶助

高潮或具备持续性

中国基金报记者：该板块最近的高潮有基本面扶助吗？照旧题材炒当作主？如何看待该板块中期出路？

艾小军：军工行业投资早期以题材炒当作主，在百年强军办法下，军工行业基本面愈加塌实，主要军工央企财富证券化率大幅晋升，军工板块的投资愈加温煦基本面，从近期的板块走势来看，咱们以为重复了地缘政事景色和基本面趋势向好的双重逻辑。

另外，军工行业是新质出产力的典型代表，买卖航天、低空经济、卫星互联网等鸿沟的发展值得期待。

韦钰：面前军工高潮所以“基本面回转”预期为扶助，因此板块高潮或具备较高持续性。瞻望“十四五”收官之年以及明天“十五五”，主战装备飞机、发动机、导弹等有望迎来需求复原，同期新质出产力包括大飞机、低空经济、买卖航天等细分鸿沟或将迎来快速发展。

杨志栋：军工板块最近高潮，从商场角度看，与经济基本面企稳需要时候，以及商场风险偏好上升后短期作风偏向科技成长辩论，近期板块里面各式题材也比拟活跃。中期来看，航天军工在全商场各行业中的回转难度较低，且行业基本面出现向好迹象，这是该板块在7-8月以及近期相对大盘逾额高潮的基本面原因。

邹承原：国防军工行业的涨跌是政策、资金、投资理念等繁密身分综配合用的遵守。国防军工行业当作先进制造业、策略新兴产业的要紧构成部分，应该得到恒久老本的救济，投资军工行业应该收拢主要矛盾、把捏行业特色、谨守恒久投资理念。

韩浩：最近的高潮有部分基本面扶助，比如政策放宽、军工订单的边缘回暖等，但也包含了商场情谊的影响。一朝基本面订单拐点阐述阐发，股价将有可能迎来较为彰着的高潮空间。因此，如果明天基本面如实如预期那样向好，那么这种高潮是不错持续的，况兼中期出路值得期待。但是，投资者需要密切温煦基本面的发展情况，以判断行情是否能够持续。

温煦低空经济、卫星互联网和无东谈主机等鸿沟

中国基金报记者：航天军工板块触及的细分鸿沟较多，看好哪些细分赛谈投资契机？

艾小军：面前军工行业订单点状落地，带来结构性契机，权衡2025年将带来板块的β契机。超跌回转板块：导弹、军工电子等有望成为“十四五”攻坚要点。新质新域所在：无东谈主装备、卫星互联网、电子抗争、军工新材料等有望成为“十五五”采购新所在；军民王人集鸿沟：国产大飞机、低空经济、军贸、信息安全、卫星互联网；财富证券化、财富重组整合、收并购的逻辑有望再度成为干线：船舶产业链等；军机等航空装备产业链：构兵机、输送机、直升机、无东谈主机、发动机产业链需持续温煦。

韦钰：军工板块触及的细分赛谈较多，包括主赛谈和新质出产力两大类。其中主赛谈包括飞机、发动机、导弹、船舶等，新质出产力包括大飞机、低空经济、买卖航天等。一方面，咱们看好主战装备飞机、发动机、导弹的需求复原，尤其是歼击机、航空发动机产业链的投资契机；另一方面，咱们看好新质出产力的投资契机，尤其是大飞机、买卖航天等高景气度所在。

陈龙：国防军工行业细分子行业较多，包括传统的航空、航天、船舶、兵装等所在，以及频年新出现的“新域新质”的所在等。

在传统景气度赛谈，咱们相对看好航空鸿沟订单复原带来的估值建筑以及精准制导武器鸿沟窘境回转的契机。尤其是上游电子元器件、材料等法子，因往常两年诊疗幅度比拟大，在景气拐点的初期会具备更大上行弹性。关于航空鸿沟，除了军品的逻辑，明天两三年还将迎来民机持续放量，形成双轮驱动。

其次，“新域新质”明天具备更大的事迹弹性，有望复制航空、导弹等鸿沟2020年至2021年“0-1”的拐点型变化，如无东谈主机、数据链、水下攻防等赛谈都是值得要点温煦的所在。

杨志栋：按子赛谈或者军工集团分辩，传统细分赛谈主要包括航空、航天（导弹）、武器、船舶、通讯等，个东谈主比拟看好之前诊疗幅度较大的导弹鸿沟；以及频年来其成长性能够拓展到民用鸿沟的新兴赛谈，包括大飞机、低空经济、低轨卫星、无东谈主机、低成本弹药产业链、水下装备等。此外，按上中下流分辩，相对看好上游法子在行业回转时的紧迫弹性。

韩浩：国防军工的主要细分赛谈包括航空、航发、航天、无东谈主机、军工信息化、低空经济及卫星互联网等。航空、航发、航天及军工信息化当作比拟肃穆且具有成长性的鸿沟，其中优质企业质量较好，事迹成长性巩固，更容易受到机构资金的深爱。同期，新所在如低空经济、卫星互联网和无东谈主机亦然值得温煦的细分赛谈，因为它们凭据新的干戈形态进行了诊疗，并展现出较强的事迹与股价弹性。

邹承原：温煦航天制造、飞机制造、发动机及燃气轮机制造、船舶及船舶能源制造、军工信息化、军工电子、先进材料、新质出产力。

温煦国外地缘景色、宏不雅经济环境、价钱等不细目性身分

中国基金报记者：明天还有哪些不细目身分和风险需要温煦？

艾小军：行业景气渡过高推高行业估值，如果军工板块短时候内涨幅过大，可能变成事迹和估值不匹配；企业事迹波动，随着军改长远以及订单放量，以量换价后或带来事迹波动；

杨志栋：基本面角度，行业拐点还需要进一步明确，价钱身分会影响一部分企业的远期估值空间。股价角度，行业征询壁垒较高，天然基本面变化慢，但商场的传言多、资金博弈色调重，股价波动奴婢TMT等成长赛谈波动大。非论是在军工行业与其他行业之间，照旧军工行业里面，比拟征询都是要紧征询轮换。关于平庸投资者而言，偏重某一赛谈或某一类型企业，可能难以取得持续的逾额收益，通过财富建树、基金定投的形式进行投资，大略更为可取。

韩浩：明天的不细目身分和风险主要包括：国外地缘政事景色的变化、宏不雅经济环境的影响、军工订单的试验落地情况，以及辩论政策的救济力度等。另外，商场情谊的波动也可能影响到短期内的股价表现。

韦钰：需要温煦举座军工行业需求下达的节律和幅度，大略存在一定不细目性。