国防用度的增长充分探讨了瞻仰国度安全的刚性需求。国度安全需要有多大，国防干预就应有多大。现时的刚性需求主要体现为国度计策需求、军事计策需乞降国防和戎行窜改计策需求。自2016年以来，中国国防预算流畅9年保捏个位数增长，增幅交替为7.6%、7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.1%和7.2%。里面东谈主事调理和反腐常态化阶段性对坐褥寄托变成倏得影响，但同期不雅察到表层意志时势转向强调“保证寄托”。8月9日的《东谈主民日报》著述《捏续长远国防和戎行窜改》明确提到戎行建设“十四五”办法实验已进入才调集成寄托要津期，纵情体系顽固近在咫尺。

　　11月9日，《戎行装备保险条例》发布，自2024年12月1日起实行。《条例》共8章92条，要领了新体制新编制下戎行装备保险职责机制，明确了各级装备保险部门的职能界面，优化了装备保险“供、管、修”机制历程，强化了装备保险职责的刚性拘谨，遵循鼓舞戎行装备保险职责立异发展。

　　订单层面，商场预期主装备、航天防务订单有望在本年四季度到2025年一季度落地。履历过2023年和2024年的降价后，瞻望2025年量度价钱着落幅度可能有限。主机厂和上游零部件供应商公约渐渐运转缔结，比如飞机产业链隐体魄料的上市公司下半年公告获取针对新装备的订单；铸造企业明确第三季度获取新订单。当今主机厂主要装备公约尚未缔结，财务报表端变成主机厂收入、利润和现款流承压，量度本年四季度到2025年一季度军方在“十四五”保寄托的意志时势下加快缔结公约，财务报表有望运转改善。

　　同期，通过本次珠海航展，不错看到装备研发效果和郁勃的外贸需求。本秩序十五届珠海航展是疫情后初次航展，展馆面积、参展国度和地区、展览商数量较着增多。展示装备型号趋势是无东谈主系统，同期初次展示J35A隐身飞机。本届航展启用13个展馆，室内展览面积达12万闲居米，较上届10万闲居米增长了20%；室外展览面积约23万闲居米；初次设备斗门莲洲“无东谈主系统演示区”，含“无东谈主船演示区”和“无东谈主机演示区”；参加国度和地区47个，国表里参展商近800家，签约额朝上2800亿元。

　　综上，咱们对来岁军工板块的行情相对乐不雅，看好行业从基本面到估值齐有望具备确立弹性。

　　（专栏作家：摩根士丹利基金商榷处分部 李子扬）

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