国金证券股份有限公司刘宸倩,叶韬近期对贵州茅台进行究诘并发布了究诘汇报《Q3功绩适宜预期，稳字当头韧性强》，本汇报对贵州茅台给出买入评级，面前股价为1558.85元。

　　贵州茅台(600519)　　2024年10月25日，公司涌现24年三季报，期内完结商业总收入1231.2亿元，同比+16.9%；归母净利608.3亿元，同比+15.0%。其中，24Q3完结商业总收入396.7亿元，同比+15.6%；归母净利191.3亿元，同比+13.2%，功绩适宜市集预期。　　筹画分析　　分家具看：1）24Q1-Q3茅台酒/系列酒永别完结营收1011.3/193.9亿元，同比+15.9%/+24.4%。其中，单Q3永别完结营收325.6/62.5亿元，同比+16.3%/+13.1%。2）预测茅台酒里面结构仍有擢升，Q3飞天茅台仍享受提价红利，类似非标家具有所增量孝敬营收增长。3）系列酒增速放缓预测受茅台1935渠说念优化影响。　　分渠说念看：1）24Q1-Q3直销/批发代理永别完结营收519.9/685.3亿元，同比+12.5%/+21.0%。其中，单Q3永别完结营收182.6/205.4亿元，同比+23.5%/+9.7%。i茅台渠说念Q3不含税收入45.2亿元，同比-18.4%。2）接头i茅台同比下滑，预测直销Q3增长主要由经销渠说念非标增量孝敬。　　从表不雅质料来看：1）24Q3归母净利率同比-1.0pct至48.2%，其中毛利率-0.5pct，销售用度率+0.4pct、处治用度率-0.7pct（均接续上半年趋势），税金及附加+0.4pct。2）24Q3末左券欠债余额99.3亿元，环比-0.6亿元，接头营收+△左券欠债后同比+2.7%，与24Q3销售收现同比+1.0%相匹配，24Q1-Q3公司销售收现同比增速仍有16.6%、无需过虑渠说念回款积极性。　　咱们对公司录得持重增长仍有信心，当今茅台酒&系列酒类似接头渠说念利差仍较高，除接续非标增量、变相提价外，公司也可通过推文创、推礼盒等格局作念增量，其他茅系家具在产能徐徐开释配景下也具备扩量基础。从分成缱绻到回购预案，类似潜在顺周期催化，抓续看好公司确立价值。　　盈利预测、估值与评级　　接头行业景气度收复节拍较弱，咱们下调26年归母净利5%；预测24-26年收入增速为16.3%/10.0%/7.9%；归母净利增速为15.2%/10.3%/8.2%；EPS为68.55/75.62/81.85元，公司股票现价对应PE估值为22.7/20.6/19.0倍，保管“买入”评级。　　风险辅导　　宏不雅经济承压风险；行业策略风险；食物安全风险。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据忖度，华泰证券龚源月究诘员团队对该股究诘较为深刻，近三年预测准确度均值高达93.52%，其预测2024年度包摄净利润为盈利869.25亿，把柄现价换算的预测PE为22.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有49家机构给出评级，买入评级45家，增抓评级4家；已往90天内机构见识均价为1806.31。

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