东吴证券股份有限公司孙瑜,于念念淼近期对贵州茅台进行沟通并发布了沟通呈报《2024年前三季度功绩点评：见识稳步终了，优化量价统筹》，本呈报对贵州茅台给出买入评级，刻下股价为1558.85元。

　　贵州茅台(600519)　　投资重心　　事件：公司公告2024年前三季度交易收入、归母净利润永诀为1207.8、608.3亿元，同比增长17.0%、15.0%；2024Q3交易收入、归母净利润永诀为388.5、191.3亿元，同比增长15.3%、13.2%。　　茅台酒线下直销投放加速，系列酒1935价钱承压略作调控。24Q3公司酒类收入同比增长15.8%，围绕全年15%收入增速见识慎重终了。1）茅台酒24Q3收入同增16.3%，其中经销渠说念普飞配额投放同比波动不大，非标投放有所加速，增量主要体面前生肖、100ml小茅、公斤装等；直销渠说念线上i茅台估算Q3非标茅台投放同比握平傍边，增量主若是100ml小茅孝顺；直销渠说念线下投放同比加速，该部分Q3合座收入同增48.5%，预测主若是茅台酒孝顺。2）系列酒24Q3收入同增13.1%，增速放缓1是茅台1935诊治线上i茅台投放，2是在24H1较快增长基础上，公司7~8月合乎控货以雄厚价盘波动。年内茅台1935通过诊治用度投放策略、敞开招商等技巧，预测仍将保证年度任务顺利完成。　　系列酒拉低毛利，税金率保握栽植。24Q3公司归母净利率同比-0.81pct至51.1%，主系毛销差、交易税金及利息收入牵扯。1）毛利率：24Q3同比-0.5pct至91.0%，预测主因系列酒吨价牵扯，茅台1935线下渠说念打款价钱诊治，同期线上i茅台投放亦减少较多。2）用度率：24Q3公司销售费率同比+0.4pct，保握升势，主系茅台非标及1935加大营销投放。Q3公司经管费率（含研发）同比-0.6pct，年内支拨保管在握平隔邻水平；财务费率同比+0.7pct，主因利率下行导致利息收入减少。3）交易税金率：24Q3同比+0.4pct至16.5%，年内各季度保握同增趋势。　　调结构更好承托量价，促转型加大需求挖潜。24Q3以来，为更好实现销售任务的保质保量完成，公司念念路明确：1是渠说念结构优化，茅台高价居品投放更多向线下渠说念歪斜，旨在通过退换结尾资源加大优质客户的需求挖掘；2是居品主次明晰，普飞保握控量投放以雄厚价钱主轴的同期，更多由生肖、极品、公斤装、小茅等尚有顺价利润空间的居品承担量价增量孝顺；3是握续激动国际化市集设备，24Q3公司国外售售同比增长17%，较旧年有所加速。　　盈利预测与投资评级：咱们以为公司2024年偶然保险完周到年运筹帷幄贪图，2025年在宏不雅迟缓企稳、渠说念信心偏弱布景下，运筹帷幄贪图将感性趋稳，空洞平计算价空间。咱们略诊治2024-2026年交易总收入为1734.1、1900.8、2054.2亿元（前值为1732.2、1898.4、2089.1亿元），归母净利润为859.5、947.1、102.4亿元（前值为868、952、1050亿元），刻下市值对应PE为22.8/20.7/19.1x，保管“买入”评级。　　风险辅导：宏不雅承压虚耗握续走弱，需求企稳不足预期；市集对合理减慢的非感性反映等。

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据沟通，华泰证券龚源月沟通员团队对该股沟通较为久了，近三年预测准确度均值高达93.52%，其预测2024年度包摄净利润为盈利869.25亿，凭据现价换算的预测PE为22.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有49家机构给出评级，买入评级45家，增握评级4家；往时90天内机构见识均价为1806.31。

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